富达投资：看好新兴市场债券及货币的利差 维持减持信贷及股票

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8月1日，富达投资发文称，考虑到很多新兴市场的基本因素较为吸引，该行看好新兴市场债券及新兴市场货币的利差，维持减持信贷及股票。在股票方面，该行也看好新兴市场多于英国，并对欧洲较为审慎。该行增持政府债券，因为如基本因素恶化，这类债券可以提供一些下行保护，而鉴于美联储目前利率已接近最终水平，预期收益率将会下跌。在政府债券当中，该行看好美国国库券及美国抗通胀国库券(TIPS)多于日本政府债券。

富达投资指出，为了对抗通胀，美联储及欧洲央行一如早前所暗示及市场所预期般上调政策利率25个基点，日本央行再度微调收益率曲线控制(YCC)政策，同时透过下调2024年通胀前景就利率政策释出温和讯号。鉴于美国经济维持强韧及核心通胀居高不下，相信美联储仍未可以停下脚步，但欧洲央行则很可能已经到达尾声，日本央行则只是刚刚踏上政策正常化的漫漫长路。

富达投资表示，虽然整体通胀压力缓和，尤其是在商品方面，但美联储最看重的核心及基本通胀数据自年初以来只是轻微回落，显示通胀仍未降温。考虑到经济维持强韧，甚至第二季度国内生产总值带来相当大的惊喜，加上劳动力市场紧张，相信美联储仍需努力才能确保通胀持续放缓至目标水平，且令到通胀期望维持稳定。虽然再度燃起软着陆的希望，但该行仍然预测美国经济将在未来数季陷入衰退，何时陷入衰退仍未可知。

欧洲央行方面，富达投资指，欧洲央行目前明显相信其政策不再落后于形势，且现行政策已经足够限制性。鉴于拉加德的政策限制性三大测试(通胀前景、基本通胀及货币政策的传导效应)已经过关，再考虑到央行释出的讯号，该行认为欧洲央行委员会有条件暂停加息。相信欧洲央行的加息周期目前已经完结，即使气候或战争推高食品或能源价格，继而引发新的供给侧通胀脉冲的风险仍然很高。

日本央行方面，虽然日本央行再度加强现行YCC框架的灵活性及可持续性，但仍维持温和的立场。尽管7月份的YCC政策微调为日本货币政策正常化铺路，该行相信，除非日本央行表示有信心基本通胀趋势变得较为接近目标，否则政策不会出现显着的转变。在此方面，下一个关键指标在于明年的薪酬调整趋势。

虽然最近普遍市场认为有希望软着陆，但富达投资仍然认为已发展市场在目前周期最终很可能会陷入衰退。尽管政策传导机制似乎与之前周期不同，但该行认为滞后效应变得需要较长时间去传导，意味着利率上调的全面影响仍未反映。信贷环境收紧开始令到欧洲及(在某程度上)英国的基本因素受压，证实传导机制正在好好运作。美国经济所受影响可能较为滞后，但也不大可能不受这次紧缩周期(现已累计加息525个基点)所打击。

富达投资称，在此环境下，审慎的做法是在资产配置方面采取防守性策略。随着最近公布的数据显示美国、欧洲及英国的通胀回落速度可能较预期快，市场气氛转为乐观。投资者重新投资于风险资产，且持仓也开始增多，故在一些情况下，开始出现技术性超买信号。

考虑到目前估值的风险回报水平并不吸引，富达投资维持减持信贷及股票。高收益债券的息差尤其反映乐观的前景，意味着如情况恶化，目前息差不会为投资者提供任何缓冲。考虑到很多新兴市场的基本因素较为吸引，该行看好新兴市场债券及新兴市场货币的利差。

在股票方面，富达投资也看好新兴市场多于英国，并对欧洲较为审慎。增持政府债券，因为如基本因素恶化，这类债券可以提供一些下行保护，而鉴于美联储目前利率已接近最终水平，该行预期收益率将会下跌。在政府债券当中，该行看好美国国库券及美国抗通胀国库券(TIPS)多于日本政府债券。

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